本周，美联储一个备受关注的工具——衡量金融体系中过剩现金水平的隔夜逆回购工具（RRP），余额降至三年多以来的最低水平。

根据纽约联储的数据，RRP余额在周二达到2563.3亿美元，较周一的2394亿美元略有回升，但依然是自2021年5月以来的最低水平。相比2022年12月创下的2.6万亿美元峰值，这一水平已大幅下降。

自2023年7月以来，主要金融机构通过RRP从美联储获得了稳定的5.3%的隔夜收益，这为投资者坚持短期投资提供了有力依据。去年大部分时间里，参与该工具的对手方数量约为100家，但周一的参与者降至44家，是自2021年6月以来的最低水平。

RRP使用量的减少主要是因为国库券提供了更具吸引力的利率。最近的急剧下滑则与公司从货币市场基金赎回现金用于缴纳9月16日延长期限前的税款有关。

华尔街策略师和经济学家一直密切关注RRP的余额水平。可以将该工具视为一种“安全网”，如果这些过剩现金耗尽，投资者可能会担心银行需要更频繁地动用美联储的储备来满足流动性需求。

这种情况可能会让美联储面临压力，外界可能会批评美联储削减资产负债表的力度过大，并且维持高利率时间过长，导致资金过度流出。

当美联储购买更多资产时，资金会转入卖方银行在美联储的账户，从而增加银行储备的流动性。更多的资金进入美联储资产负债表通常会促进经济发展并增加银行贷款。而当美联储缩减资产负债表时，效果则相反。到目前为止，美联储已在这一缩表周期中削减了约1.9万亿美元的资产。

在2017年10月至2019年8月期间，美联储也曾缩减资产负债表，导致总储备降至多年低点。当时借贷成本（以隔夜担保融资利率SOFR衡量）达到了历史最高水平。SOFR是金融系统的关键利率，反映了金融机构的日常借款成本。

在周一RRP资金减少后，借贷成本上升了5个基点，德意志银行认为这一增幅异常之大，达到5.38%。

尽管如此，目前银行储备为3.4万亿美元，远超新冠疫情前的水平，表明储备仍然充足。此外，为防止储备过度下降，美联储自6月以来已经放缓了缩表的速度。

德意志银行美国利率研究主管Matthew Raskin（曾是美联储高级员工）表示，周一的利率上升对银行储备状况没有影响。

这一切表明，RRP的余额仍有进一步下降的空间，市场参与者目前无需恐慌。摩根士丹利的Alexandra Maier周一写道：“我们的策略师认为，到年底储备短缺的风险较低。”目前，资金状况依然良好，暂时无须担忧。

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责任编辑：郭建